Un ETF (Exchange Traded Fund) est un fonds coté en Bourse qui réplique la performance d’un indice en investissant automatiquement dans les titres composant cet indice, avec une pondération équivalente.
Si on prend l’exemple d’un ETF à réplication physique du CAC40, l’ETF détient en portefeuille les 40 actions composant notre indice français.
Mais quand on parle d’ETF, il faut distinguer deux marchés :
- Le marché secondaire : là où s’échangent les parts d’ETF entre investisseurs.
- Le marché primaire : où le gérant de l’ETF crée ou détruit des parts, en achetant ou vendant les titres sous-jacents.
Dans 94 % des cas, les échanges d’ETF se font sur le marché secondaire.
Concrètement, un investisseur vend ses parts à un autre directement sur le marché (la Bourse). Cela ne déclenche aucun achat ou vente des titres qui composent l’indice. Dans ce cas-là, il n’y a donc aucun impact direct sur le prix des titres sous-jacents.
Mais si la demande devient très forte et que de nouveaux épargnants souhaitent s’exposer aux ETF (comme c’est le cas actuellement), le gérant crée de nouvelles parts de l’ETF. Et pour cela, il doit acheter les titres de l’indice (dans notre exemple, les 40 entreprises du CAC40 : Total, Air Liquide, L’Oréal, etc.).
→ Là, il y a un flux réel sur le marché actions : l’ETF achète des titres
→ Et donc un impact sur les prix
Les ETF peuvent donc participer à la pression acheteuse mais les investisseurs actifs (stock pickers, gestionnaires de fonds actifs, etc.) corrigent les excès du marché en achetant des titres sous-évalués ou en vendant des titres jugés surévalués.
Ce sont théoriquement les titres sous-jacents qui font le prix de l’ETF, pas l’inverse. L’ETF reflète le marché, il ne le dirige pas.
Du moins tant que ce sont les actions qui dictent les flux. Et si plus personne n’analyse les titres individuellement, qui corrige les excès ?
Aujourd’hui, beaucoup d’investisseurs particuliers adoptent la stratégie suivante :
- Je choisis un ETF Monde (MSCI World) ou un ETF S&P 500
- Je fais des versements mensuels (DCA)
- Et j’attends 20 à 30 ans pour capter la performance des marchés à long terme
C’est simple, logique… et c’est en train de devenir LA stratégie adoptée par de nombreux investisseurs et débutants en Bourse.
Mais si cette stratégie devient dominante (rien qu’au US, les ETF et fonds passifs représentent déjà plus de 50% des encours), plusieurs effets de second ordre peuvent apparaître :
- Une concentration extrême des investissements :
Les ETF sont construits pour suivre les indices. Or, ces indices sont eux-mêmes concentrés sur quelques valeurs (les 7 magnifiques par exemple).
→ Résultat : une part croissante de l’épargne mondiale converge sur les mêmes entreprises, tous les mois, mécaniquement, ce qui peut pousser le prix à la hausse.
- Une baisse du poids des investisseurs actifs :
Les ETF ne font pas de sélection, ils achètent tout, en bloc.
Ce sont les gérants actifs, les stock pickers qui jouent le rôle de “juges du prix” : ils analysent, comparent, corrigent les excès.
Ils achètent quand le prix du titre semble pertinent en regard de la valorisation et vendent s’ils jugent que le titre est surévalué ou que la croissance des ventes et/ou des bénéfices n’est pas au rendez-vous.
Ce sont eux qui font le marché : pour un acheteur, il faut un vendeur. C’est la loi de l’offre et de la demande qui fixe les prix.
Moins les investisseurs actifs sont nombreux, plus on peut se poser la question de l’efficience des marchés et si le prix de certaines actions ne peut pas être décorrélé de leur valeur intrinsèque.
- Un risque de bulle silencieuse :
Quand des millions d’épargnants achètent les mêmes titres, mois après mois, sans jamais se poser la question de la valorisation, les prix peuvent grimper simplement parce qu’on les achète.
Pas de frénésie, pas de levier, pas de “FOMO”.
Mais une montée douce, automatique… jusqu’au jour où ça craque…
Mon avis :
Je ne crois pas qu’il faille arrêter d’investir en ETF mais ils ne doivent représenter qu’un faible pourcentage de votre patrimoine financier.
Les ETF permettent d’investir très simplement sur des actifs tels que l’or ou le Bitcoin. Les ETF Gold sont d’ailleurs éligibles à l’assurance-vie, ce qui permet d’exonérer l’or de droits de succession.
Les ETF actions restent de très bons supports pour les versements programmés.
Le stock picking avec un pilote dans l’avion reste le plus efficace.